金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘(pái)徊，一(yī)二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒ美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗u)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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