私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和艾特是什么意思场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资(艾特是什么意思zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(艾特是什么意思pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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