昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(me中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思n)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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