上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明(míng)确(què)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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