金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿(y希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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