大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xi2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪àn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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