来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī世界上女性最开放的是哪个国家)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解世界上女性最开放的是哪个国家决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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