金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹>内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹