近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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