昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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