昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shē吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗ng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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