昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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