申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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