公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额(é)度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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