私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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