5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系)进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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