昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(hu莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗ò)币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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