银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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