金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市(shì)需求。

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