自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它(tā)们用事实证明自(zì)己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报中的(de)附(fù)注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制(zhì)造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业(yè)则(zé)录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们(men)当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投(tóu)资者创造价打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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