如果要论二季度(dù)迄(qì)今，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么(me)显然非日本股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经225指(zhǐ)数进一(yī)步强(qiáng)势高(gāo)开逾1％，最(zuì)高(gāo)触及30924.47点(diǎn)，创下了自1990年8月以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在(zài)本周早些(xiē)时(shí)候，东证指数已经率(lǜ)先创下了(le)1990年8月(yuè)3日以(yǐ)来的最高(gāo)收盘点位(wèi)。

　　多组(zǔ)对比可以显示(shì)出(chū)日股今年以来(lái)的(de)强(qiáng)势：东证指数年内(nèi)已累(lèi)计上涨了(le)逾15％，远远超过了标(biāo)普500指数约(yuē)9％的涨幅(fú)。截(jié)止本周三，追踪日(rì)本股市的最(zuì)大(dà)规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而追(zhuī)踪(zōng)标普500指(zhǐ)数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期(qī)涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期(qī)缩(suō)短(duǎn)到二季度迄(qì)今的(de)短短一个半月，日股的涨幅更是(shì)在全球主要(yào)股指中几无敌手(shǒu)……

　　日股为何能一举领涨全(quán)球？对(duì)于许多(duō)国际市(shì)场(chǎng)的投资(zī)者而言，近(jìn)来提到(dào)日股的优异表现，脑海(hǎi)中第一时间(jiān)浮现(xiàn)出的，无疑都是“股神(shén)”巴(bā)菲特在上月对日本市(shì)场(chǎng)表现出(chū)的强烈投资意愿(yuàn)。正是巴(bā)菲特(tè)进一步增持了日本(běn)五大商社仓(cāng)位，令越(yuè)来越多的业内人士(shì)开始注(zhù)意到这一全球第三大(dà)经济(jì)体的巨大投资机会。

　　不过，日股(gǔ)本轮(lún)爆发背后的成功秘(mì)诀，真(zhēn)的仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联席(xí)主(zhǔ)管Carl Vine看(kàn)来(lái)，并不是(shì)巴菲特的出现让日股(gǔ)变(biàn)得(dé)吸引人。巴菲(fēi)特所(suǒ)看到的（机会）其(qí)实(shí)也(yě)正(zhèng)是其(qí)他(tā)人眼下正在看到的，人(rén)们(men)对日股的(de)前(qián)景正(zhèng)感到(dào)非(fēi)常兴奋！

　　至于(yú)究竟有哪些因素10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米在(zài)推动着日股上涨？“干货(huò)”其实有很(hěn)多……

　　狂(kuáng)热的外资(zī)买需

　　根(gēn)据东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数据(jù)显示，外国投资者目(mù)前已经连续第六(liù)周成为了(le)日本股(gǔ)票的净买(mǎi)家。在此期间，外(wài)国投(tóu)资者(zhě)大举(jǔ)涌入了日股(gǔ)股票和期货市场(chǎng)，净(jìng)流入逾300亿美(měi)元，是过去10年最(zuì)大规模的资金流入之一。

　　根据交易所的(de)数据(jù)，在截至5月12日的(de)最近一周(zhōu)内，海(hǎi)外交(jiāo)易(yì)者又净(jìng)买(mǎi)入了价(jià)值7810亿(yì)日元（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日本股票策略(lüè)师Shrikant Kale表示，自2012年“安(ān)倍经济学(xué)”时代初期以来(lái)，他就从未见过外国投资者(zhě)对日本如(rú)此感兴趣。

　　在欧美银行系统不(bù)稳定和信用紧缩风险的笼(lóng)罩下(xià)，越来越多的(de)海外投资者(zhě)似乎看到了日本股市作为避险(xiǎn)地的“稳定性”。日本股票给人的长(zhǎng)期低迷印(yìn)象(xiàng)正在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元的日(rì)元汇(huì)率、以及股神巴菲特对(duì)日(rì)本五大商社(shè)的增持，也令不少海外投资(zī)者对投(tóu)资(zī)日本产生了更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示，近来已受到(dào)了越来越多平(píng)时不(bù)太(tài)关注日(rì)本(běn)市场的海(hǎi)外投资(zī)者的咨询。不少(shǎo)海外投资者在看到日(rì)本股(gǔ)市(shì)的涨幅超过美股后，开始调查其中的原(yuán)因，他们(men)的(de)建仓(cāng)买(mǎi)入又进(jìn)一步促使股市上涨，形成了目前的良(liáng)性循(xún)环。

　　一(yī)个值得留意的现象是，在巴(bā)菲特上月(yuè)公(gōng)开表态力挺日股后，包(bāo)括对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在内华(huá)尔街(jiē)资本也已相(xiāng)继造(zào)访(fǎng)日本(běn)。这些海外资金有意(yì)复制(zhì)巴菲特(tè)的(de)策略，通过(guò)低(dī)成本日元(yuán)融资押注高股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲(fēi)特(tè)在日本五大商社(shè)上的加大(dà)投资，10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米也(yě)存在着在国际市场上分散(sàn)投资对(duì)象的想法。虽然巴菲特相信美国的(de)增长(zhǎng)潜(qián)力(lì)，但过度集中会产生(shēng)风(fēng)险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市的回报(bào)率是在波动性(xìng)远低于(yú)美国(guó)科技股的(de)情况下实现的。这意味着日本股市对美(měi)国投资(zī)者来说(shuō)应该颇有吸引力。对美国债务上限的担(dān)忧可能也刺激了一(yī)些(xiē)“末日(rì)准备者(zhě)”涌入日(rì)本股市，以此作为避险(xiǎn)手段。

　　法国兴(xīng)业银行分析师(shī)Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在周(zhōu)二的一(yī)份报告中也(yě)表(biǎo)示(shì)，“外资的回归是(shì)日本股市复苏的重要(yào)标志。（我们）将(jiāng)继续对日(rì)本股票维持(chí)超(chāo)配，并偏向银行、金融和价值股(gǔ)的(de)投资。”

　　深层次的企业(yè)治理变(biàn)革(gé)

　　当然，在海外(wài)投资者(zhě)今(jīn)年对日本产(chǎn)生兴(xīng)趣之前，他(tā)们此前在这片“失落(luò)地带”曾经历过长达数十年虚假的曙光(guāng)和令人失望的(de)低回报。那么(me)这一次，即便有着避(bì)险和多(duō)元(yuán)化分散投资的需(xū)求(qiú)，他们又为何铁了心一(yī)定要来(lái)日本市场？日本市场的(de)吸引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得(dé)不提日本市场(chǎng)眼(yǎn)下正经历的一(yī)场“蜕(tuì)变”了！

　　金(jīn)融(róng)服务(wù)提(tí)供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本(běn)股(gǔ)市(shì)本轮上涨的主要原因还源(yuán)于治(zhì)理标准的提高，以(yǐ)及企业部门推动向股东返还现金。日本(běn)多年的公司治理改革已(yǐ)开始见效，这项(xiàng)改革最(zuì)初由已故前首相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企业(yè)的派(pài)息已大幅(fú)增加，在截至今年3月的财年中，日本(běn)企业宣布的回(huí)购规模(mó)已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史(shǐ)最高水平。

　　Rosenberg还发(fā)现，近50％的日本公司资产负债表上有净(jìng)现金(jīn)，而(ér)美国的这(zhè)一比例只有20％多一点；东证指数成分股公司中(zhōng)约有54％的公(gōng)司(sī)股价低于每股账面价值，而标普500指数成分股中(zhōng)这一比例仅(jǐn)为(wèi)7％。单从市净率等估(gū)值指标来看，这就为日本股市提供了更坚实的底部和更(gèng)高的(de)上(shàng)限。

　　今年3月底，东(dōng)京证券交易所(suǒ)为了改变股价跌(diē)破每股净(jìng)资产——市净率低于1倍的情况(kuàng)，还请求上市企(qǐ)业在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善(shàn)方案(àn)等。

　　与此相(xiāng)呼应的(de)行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实现市净率超过1倍”的中期经(jīng)营(yíng)计划和(hé)股(gǔ)票回(huí)购，股价随(suí)后(hòu)大涨近(jìn)4成(chéng)。清(qīng)水建设株式会社4月下旬也(yě)宣布了上限200亿(yì)日(rì)元的股票回购和积(jī)极压缩(suō)政策性持(chí)股的方(fāng)针，该公司股价(jià)随后(hòu)上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽车、三菱商事在内的(de)日本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新的(de)股(gǔ)票(piào)回购(gòu)计划。不少(shǎo)分(fēn)析(xī)师预计，到今(jīn)年5月底，各日本上市公司的回购规模将进一步创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席(xí)日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所(suǒ)）主题正(zhèng)引起(qǐ)许多海外投(tóu)资者的共鸣，他(tā)们开始(shǐ)看到这方面的有利证(zhèng)据。在交易所这些变化的推动下，许多公司正在回购股份(fèn)，厘(lí)清(qīng)经常令(lìng)人(rén)困(kùn)惑的交叉持股(gǔ)，并在定期公开会议之前与(yǔ)股东进行更密切(qiè)的(de)接触(chù)。”

　　对冲(chōng)基金集团Man GLG日本股票(piào)主管Jeff Atherton也表示，东京证交所(suǒ)的鼓励意味(wèi)着(zhe)“过去两年(nián)在这方面发生的事(shì)情比过(guò)去30年(nián)还(hái)要多”，这是股市充(chōng)满活力表现的最大(dà)单一原因。他们对(duì)提高股本回报(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米bào)率有着坚定(dìng)的态度，希望市值(zhí)上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后(hòu)，日本央(yāng)行目前依然宽(kuān)松的货币政策和(hé)日本相对稳(wěn)健的经济基本(běn)面，显然也对日股的(de)表(biǎo)现构成了提振(zhèn)。

　　尽管(guǎn)新(xīn)行长植田和男(nán)上月已走马(mǎ)上任，但日本(běn)央行(xíng)暂时仍(réng)未改变其大规模的货币宽松路线。即便日本(běn)通货膨胀率超过了(le)央(yāng)行2％的目(mù)标，但植田和(hé)男依(yī)然强调，“还不能放心地(dì)说(shuō)通(tōng)胀（达到了央行目标(biāo)）”。

　　相(xiāng)比之下，欧美央行今年(nián)上半年还(hái)在(zài)持(chí)续加息，并已被迫在物价与(yǔ)经济稳定(dìng)之间作(zuò)出艰难抉(jué)择。继续宽(kuān)松(sōng)的日本(běn)央行(xíng)眼下依(yī)然处于能让海外(wài)投资者放心(xīn)购(gòu)买的状态。

　　日本宏观经济的表现目前也相对更为(wèi)稳健(jiàn)。日本内(nèi)阁府17日公(gōng)布的数据显示(shì)，今年前(qián)三个月日(rì)本国内生产(chǎn)总值（GDP）折合成年率增长(zhǎng)1.6％，创下了近(jìn)三(sān)个季度以来新(xīn)高。

　　日(rì)本国家(jiā)旅游局表示，受(shòu)益于中国放宽旅行限制，4月商务和休闲(xián)外国游客(kè)人数(shù)从此前的182万攀升至(zhì)195万。高盛策(cè)略师在报(bào)告中(zhōng)指出，考(kǎo)虑(lǜ)到入境旅游业(yè)复苏、强劲(jìn)资本支出(chū)计划和(hé)日本央行(xíng)持续宽松(sōng)等积极因素，日本这个世(shì)界第三(sān)大(dà)经(jīng)济体的前景十分强劲。

　　值得一提的(de)是(shì)，从经济合(hé)作(zuò)与发展组织的经(jīng)济前(qián)景指(zhǐ)数来看(kàn)，日本目前是七国集(jí)团中唯一一个(gè)超过临界线(xiàn)100的。

　　日(rì)本第三(sān)大在线经(jīng)纪(jì)商Monex的首(shǒu)席(xí)策略(lüè)师Takashi Hiroki表示，日本(běn)企业的业绩似乎相(xiāng)当不错，重要的汽(qì)车行业预计利润将增长(zhǎng)。以内(nèi)需为导(dǎo)向的企业(yè)正受益(yì)于入境游增长的(de)前景(jǐng)，而大型银行也(yě)获得(dé)了丰厚的收益(yì)。预计日本股市到今年年底将(jiāng)进一步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里(lǐ)昂证券也(yě)认为(wèi)，日本股市今(jīn)年的涨势或(huò)将延续下去，因盈(yíng)利增长、股(gǔ)票(piào)回购和估值仍处于低(dī)位吸引了买家，巴菲特的(de)认可、公司(sī)治理的改(gǎi)善均(jūn)提振了市场，而企业财报的不俗表现或有望成为最新的上(shàng)行催化剂。

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