昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商(shāng)期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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