核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不遭天谴什么意思，天谴什么意思解释多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板遭天谴什么意思，天谴什么意思解释块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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