四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字trong>5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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