私(sī)募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践，坚持(ch哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思í)规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券(quàn)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思投资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募(mù)集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期(qī)整改。

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