财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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