财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如know过去分词是什么写，know过去分词是什么词央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近(jìnknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)1个月年(nknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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