作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(z个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平(pín个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做g)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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