银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ght: 24px;'>说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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