大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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