2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来(lái)自香港投(tóu)资(zī)基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代(dài)表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他(tā)们对(duì)于市场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等(děng)持续(xù)发力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美(měi)货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸(zhū)多(duō)因素(sù)支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去(qù)几年受(shòu)到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今年(nián)会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对(duì)于欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)则有所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进(jìn)程。目前来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几(jǐ)乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境(jìng)对经济的压(yā)制作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐点，但是目前新任日本(běn)央行行(xíng)长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区融为一体到底有多舒服，两人融为一融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写体的描写的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀具韧性，但中期(qī)就业料将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地产等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作用下，经济(jì)本身就有趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个(gè)中(zhōng)周期修(xiū)复(fù)趋势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能(néng)源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面(miàn)，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货币(bì)政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来(lái)一年美国有(yǒu)80％的(de)概(gài)率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波提(tí)升了衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以(yǐ)及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济(jì)名(míng)义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济(jì)表现好(hǎo)于预(yù)期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投(tóu)资者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已(yǐ)经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储的政策(cè)目标。但是3月份开始，银(yín)行出(chū)现问(wèn)题(tí)，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企(qǐ)业信(xìn)心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到(dào)了明(míng)年上半(bàn)年才会认(rèn)真的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他宁(níng)愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市(shì)场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四(sì)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本市(shì)场上反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银行业还是高收益(yì)债(zhài)券领域，都出现了流(liú)动性(xìng)和(hé)短期成本上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年(nián)底会(huì)有一次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们(men)要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融体(tǐ)系(xì)风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评(píng)级(jí)信用债(zhài)会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储可(kě)能在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随(suí)后的宽松政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至(zhì)时成立(lì)。多(duō)数(shù)情(qíng)况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条件。与股票(piào)不(bù)同，政府债收益率的(de)表现在美(měi)联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几乎总是(shì)在最后(hòu)一(yī)次(cì)加息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录(lù)得一(yī)定的(de)上涨(zhǎng)。就(jiù)如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大(dà)概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变(biàn)化，这是我们(men)需要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动数字(zì)化的(de)进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的(de)服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块；自去(qù)年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数(shù)（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文档(dàng)处(chù)理、文学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的(de)目标用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户(hù)的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技(jì)的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营商(shāng)都加大(dà)了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也(yě)发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)在今后(hòu)的6-10个月会有所改善(shàn)。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生一(yī)些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机器学习(xí)与深度学习模型）的发展将带(dài)来以(yǐ)下方(fāng)面的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大(dà)的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的(de)发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视(shì)觉、自(zì)然(rán)语言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发(fā)的知情(qíng)权以及行业(yè)自律(lǜ)是有其必(bì)要(yào)性(xìng)的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内(nèi)对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全(quán)与(yǔ)可控(kòng)性的(de)高度重视(shì)，这有助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出(chū)台(tái)。暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响(xiǎng)，为下一代(dài)模(mó)型的(de)管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究难(nán)以形成(chéng)广(guǎng)泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机构(gòu)会继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有(yǒu)部署大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务(wù)提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域(yù)的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美国股票(piào)的估值相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因在(zài)于：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币都会得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末(mò)有降息预(yù)期(qī)的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情(qíng)况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公(gōng)司业(yè)绩(jì)普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面(miàn)的(de)情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资产配置角度(dù)看，我(wǒ)们(men)认为美国(guó)的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一(yī)定优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资策略(lüè)是分散(sàn)配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认为今(jīn)年(nián)债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的(de)收益率(lǜ)，而(ér)且即使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也(yě)非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于供给(gěi)端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们(men)要为美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成(chéng)长股有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情衰退情景下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端(duān)制约改善(shàn)，利好利(lì)率债及高评级债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善(shàn)主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油(yóu)等大宗商品由于(yú)需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑(zhù)材料等(děng)行业机会(huì)相(xiāng)对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向(xiàng)复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长，最(zuì)近的(de)银(yín)行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写量(liàng)政府债券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和(hé)最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信贷(dài)质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写