银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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