金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回(huí)落(luò)，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％九龙司是哪里？左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(九龙司是哪里？duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、九龙司是哪里？货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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