大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系)及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续(xù)。

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