来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，乔布斯为什么把苹果给库克产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòn乔布斯为什么把苹果给库克g)同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(乔布斯为什么把苹果给库克zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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