大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作(zu临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ò)。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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