5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原(yuán)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸料(liào)药、医疗设备、血(x坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸uè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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