昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如(rú)果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险。

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