近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资(zī)机(jī)构(gòu)加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企上市公司已(yǐ)获(huò)外资(zī)显(xiǎn)著加仓(cāng)。外(wài)资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积(jī)极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸t="高盛、富达最新(xīn)发声，全球机构热(rè)议(yì)国(guó)企(qǐ)投资价值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸随(suí)着一(yī)季度上(shàng)市(shì)公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报(bào)告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金截止4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国(guó)石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨(tǎo)论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关(guān)注到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津的(de)防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日(rì)，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私(sī)营部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在(zài)过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投资(zī)者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成效，投资者(zhě)会(huì)重(zhòng)估国(guó)企的(de)投资者价(jià)值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍的(de)市(shì)净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的(de)商业(yè)效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它(tā)已经从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继(jì)续改善(shàn)他们(men)的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司会受到(dào)地(dì)缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍(réng)有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无趣的(de)行(xíng)业(yè)部分公司的(de)股价(jià)有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性(xìng)或信心。一(yī)些积极的(de)变化正(zhèng)在发(fā)生(shēng)。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学(xué)到(dào)了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据(jù)显示(shì)其(qí)盈利(lì)能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收益(yì)增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额(é)外推动力(lì)。

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