昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(j女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思iān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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