财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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