大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？ǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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