大家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还(hái肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢。但肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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