本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的(de)年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水nián)飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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