金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的(de)支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动(dòng拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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