财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快(十二生肖中张牙舞爪是哪些动物kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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