申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？ style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="4" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181634679.png">

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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