私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募(mù)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗证券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其(qí)他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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