作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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