核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方灰姑娘作者是安徒生还是格林(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股灰姑娘作者是安徒生还是格林价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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